近期A股市场呈现积极态势，上证指数一度突破3600点关口，月K线实现三连阳，成交量持续放大。随着市场情绪转暖，投资者开始关注A股未来的上涨空间。券商研报中关于牛市的讨论逐步增多，各类估值测算方法显示A股仍具备较大上升潜力。
多维度估值测算显示上涨空间广阔
从估值对比角度分析，A股与美股存在显著差异。2000年至2010年期间，A股估值系统性高于美股，美股估值构成A股熊市估值的下限。2011年至今，情况发生逆转，A股估值系统性低于美股水平，美股估值成为A股牛市估值的上限参考。
截至2025年7月25日的数据显示，A股上证综指市盈率为15.6倍，美股标普500市盈率达到28.5倍。若A股估值上升至美股水平，对应上证综指涨幅空间可达83%。不过，考虑到A股净资产收益率相对较弱，这种估值水平可能仅在阶段性牛市泡沫化时期出现。
从历史估值角度观察，全A非金融市净率的波动范围相对稳定。截至2025年6月底，全A非金融的市净率为2.23倍。对比历史高点，2021年市净率高点为3.10倍，对应涨幅空间为39%；2015年市净率高点为5.35倍，对应涨幅空间达140%。市盈率方面，全A市盈率为19.45倍，相较2021年高点23.57倍有21%上升空间，相较2015年高点31.12倍则有60%上升空间。
宏观指标支撑估值修复预期
股市市值与经济总量的比值指标同样提供了重要参考。对比中日美三国股市市值与GDP的关系，A股仍处于全球偏低水平。长期以来，中国和日本股市市值与GDP比值较为接近，但2021年以来，日本股市该比值持续高于中国，美国股市的比值更高。
截至2025年二季度，中国股市市值与GDP比值为0.71，日本为1.66，美国达到2.64。若A股达到日本水平，对应全A指数涨幅空间约为134%；若达到美国水平，涨幅空间可能达到272%左右。
A股总市值与流通市值相对居民存款占比均处低位，显示估值修复空间仍然较大。A股市值相对M2占比维持低位，市场估值仍受制于流动性释放滞后。各指标假设涨到2021年高点，对应涨幅空间在7%至59%；假设涨到2015年高点，对应涨幅空间在21%至95%。
这些测算结果表明，无论从横向对比还是纵向历史比较，A股市场都具备相当的估值修复空间，为未来行情发展提供了基础支撑。
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