经济日报记者 李华林
营业收入双位数高增，整体净利润增长超65%，并购重组效能释放……翻开上市券商2025年上半年成绩单，业绩亮眼，呈现出头部券商稳健增长、中小券商快速成长的良好发展势头。
业内认为，在一揽子增量政策落地见效、资本市场改革深化、A股市场交投活跃的背景下，未来证券行业有望延续向好态势，景气上行可期。
整体业绩高增
总的来看，今年上半年，上市券商整体经营情况向好，实现营收、净利润双增长。万得数据显示，42家上市券商合计实现营业收入2518.66亿元，同比增长30.8%；合计实现归母净利润1040.17亿元，同比增长65.08%。
头部券商表现突出，在业务规模、盈利能力等方面均占据优势。中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券等10家券商上半年营业收入均超百亿元，强者恒强格局犹存。
其中，中信证券上半年实现营业收入330.39亿元，同比增长20.44%，稳居行业首位；实现归母净利润137.19亿元，同比增长29.8%。国泰海通跟随其后，上半年实现营业收入238.72亿元，同比增长77.7%；实现归母净利润157.37亿元，同比增长214%。华泰证券、广发证券分别实现营业收入162.19亿元、153.98亿元，同比分别增长31.01%、34.38%；分别实现归母净利润75.5亿元、64.7亿元，同比分别增长42.16%、48.31%。
中小券商业绩增速亮眼。国联民生、东北证券、华林证券、国金证券等上半年净利润增速均超过100%。其中，东北证券实现营业收入20.46亿元，同比增长31.66%；实现归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长225.9%。国金证券实现营业收入38.62亿元，同比增长44.28%；实现归母净利润11.11亿元，同比增长144.19%。
谈及业绩增长的原因，多家券商归因于市场环境的回暖向好。东北证券在半年报中指出，2025年上半年，一级市场表现回暖，股票和债券融资规模同步增长，更多市场要素资源向科创类企业集聚；二级市场“股债双牛”，A股市场震荡上行，债券市场利率整体下行，交投活跃度再上台阶。证券行业持续强化功能性定位，加快业务转型创新发展，差异化发展格局正加速形成。
中金公司在半年报中提到，在市场情绪回暖及低基数效应共同作用下，上半年证券行业盈利显著增长。上半年A股日均成交额同比增长61%，至1.39万亿元，日均两融余额同比增长20%，至1.84万亿元。在此态势下，行业经纪收入、投资收入依托低基数实现同比显著提升，投行业务也迎来边际改善，共同推动行业整体盈利同比上行。
“政策预期、资金改善与内生动力共同作用，使得券商盈利提升。”中信建投非银分析师吴马涵旭表示，在政策端，“活跃资本市场”导向明确，交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽了券商投行、经纪、资管等业务空间。在资金端，市场信心修复带动成交回暖与两融余额回升，叠加养老金、保险等增量资金入市，为券商业绩提供弹性基础。此外，行业正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性。
自营收入领跑
分业务来看，上半年，券商自营、经纪、投行等核心业务均出现恢复性增长，带动整体经营业绩向好。
自营业务依然是第一增长动力。万得数据显示，上半年，42家上市券商合计实现自营业务收入1123.54亿元，同比增长53%。其中，中信证券自营业务收入190.52亿元，同比增长62.42%；国泰海通自营业务收入93.52亿元，同比增长89.59%。
“这主要是由于市场主要指数实现增长，券商加大对OCI（其他综合收益）工具配置，为自身带来丰厚回报。”吴马涵旭表示，根据万得数据统计，今年1月至6月沪深300、中证500、万得全A分别实现0.03%、3.31%、5.83%的涨幅。债券市场方面，中证全债指数上半年亦实现1.14%的增长。同时，不少券商通过互换便利加大对OCI账户的配置，截至6月30日，42家上市券商其他权益工具投资规模达5716.29亿元，较年初增长30.8%。多重利好叠加，券商收获可观的自营投资回馈。
经纪业务是驱动增长的另一关键引擎。中信证券以64.02亿元的经纪业务收入排名行业首位，国泰海通、广发证券分别以57.33亿元、39.21亿元列第二位、第三位。
“上半年券商新开户数量不断增长，推动经纪业务增收。”西部证券非银首席分析师孙寅表示，经纪客户是券商财富管理业务开展的基石，尤其是在市场成交高企背景下，经纪收入贡献占比逐步提升，客户基础和新开户表现对券商十分重要。今年以来，大部分券商抢抓机遇，通过线上线下多渠道进行存量客户的挖掘和新客户的开拓，经纪业务优势得以巩固。
以申万宏源为例，在近日召开的业绩说明会上，申万宏源表示，公司把握市场回暖和交投活跃度提升机遇，围绕“渠道力、服务力、产品力、数字力、精细化管理能力”建设加大布局投入，上半年新增客户51万户，期末证券客户托管资产达到4.77万亿元，实现经纪业务手续费净收入24.87亿元，同比增长31.47%。
随着市场活跃度及投资者热情提升，投行业务也有所升温。万得数据显示，上半年42家上市券商投行业务收入实现155.3亿元，同比增长18%。
中信建投非银与前瞻研究首席分析师赵然表示，股权融资景气度改善，再融资规模快速增长，债券承销继续保持正增长，推动投行业务营收修复。万得数据显示，按发行日统计，上半年共48家公司参与IPO募资，募资规模合计380.02亿元，同比增长25.53%。再融资方面，上半年上市公司再融资募资规模合计6763.87亿元，同比高增704.33%。长期来看，随着新“国九条”和资本市场“1+N”政策体系落地见效，A股市场IPO质量有望持续提升，项目质量亦会不断提升。
并购重组升温
今年以来，证券业并购重组步伐加快。“国泰君安+海通证券”“国联证券+民生证券”“西部证券+国融证券”已落地，“国信证券+万和证券”等也在紧锣密鼓推进中。
从上半年业绩来看，并购重组对券商资源整合的积极作用逐步显现，正日益成为券商转型突破、求质求强的加速器。
国联民生在半年报中表示，报告期内已完成通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权，形成“深耕长三角+辐射全国”的区域布局。整合完成后的国联民生证券分支机构近180家，覆盖北上广深以及香港、无锡、郑州等全国重点城市，具备更广泛的区域协同效应，服务区域经济升级，实现公司跨越式发展。上半年国联民生业绩实现大幅跃升，营业收入达40.11亿元，同比增长269.4%；归母净利润为11.27亿元，同比增长1185%。
业内认为，在监管部门明确支持头部机构通过并购重组做优做强的背景下，证券行业格局或将发生重大转变，行业整合加速，整体竞争力与规模效应不断提升。“券商过去主要通过内生增长逐渐扩大规模，未来在监管的指引下，并购或将增多，行业内资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示，大型券商通过并购进一步补齐短板、巩固优势，中小券商通过并购有望弯道超车、快速做大，实现规模效应和业务互补。
证券行业能否维持业绩高增长态势，备受关注。不少券商对此抱有乐观预期。广发证券在业绩说明会上表示，资本市场改革带来了市场深度和广度的变化，扩展了证券机构展业维度，为证券公司的转型发展提供了战略机遇期：一是在财富管理业务领域，向客户信任的模式升级；二是在投行业务领域，向产业赋能的角色进化；三是在交易业务领域，成为风险管理方案、资产配置方案的供给者；四是在跨境业务领域，构建全球资源配置的平台。
孙婷认为，在我国资本市场高质量发展的背景下，以及券商重资产业务能力、效率持续提升的趋势下，未来券商ROE（净资产收益率）水平及估值仍存在上升空间。同时，当前资本市场改革预期持续强化，且政策鼓励优质券商通过并购做优做强，大型券商优势仍然显著，行业集中度有望持续提升。
“从上半年行业表现来看，证券行业净利率明显提升，行业呈现增收不增本的发展态势。”孙寅表示，当前各类资金接力入市，保险增配股票比例环比提升，公募发行和净申购开始回暖，在市场向好态势下，预期证券行业ROE和估值仍有继续提升空间。
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